La société d’investissement new-yorkaise Everbay Capital a récemment adressé une lettre au conseil d’administration de Golden Entertainment, exprimant de sérieuses préoccupations concernant l’annonce faite la semaine dernière par le PDG de l’entreprise, Blake Sartini. Ce dernier a en effet révélé son intention de racheter la société à un prix de 2,75 dollars par action pour ce qui restera de l’entreprise après la cession de ses actifs immobiliers. Everbay Capital soutient que ce prix sous-évalue considérablement les actifs de Golden Entertainment.
Dans sa lettre, Everbay Capital a exhorté le conseil d’administration à fournir des informations supplémentaires et à réviser l’accord transactionnel principal pour garantir un résultat plus favorable aux actionnaires. Selon l’entreprise, tout cadre expérimenté dans l’industrie du jeu reconnaîtrait que cette valorisation est peu attrayante. La firme a également mis en lumière le moment choisi pour cette transaction, survenant seulement deux jours après que le cours de l’action de Golden a atteint son plus bas niveau en quatre ans. Cela soulève des questions sur une potentielle tentative opportuniste de la part de Sartini pour profiter du cours déprimé des actions et acquérir RemainCo à un prix fortement réduit, grâce à la vente des précieux actifs immobiliers de Golden.
Pour illustrer ses inquiétudes, Everbay a comparé l’accord proposé à la récente vente par MGM de ses opérations de MGM Northfield Park à Clairvest Group, annoncée le 16 octobre, pour un multiple de 6,6x l’EBITDA. L’investissement a estimé que l’application d’un multiple comparable valoriserait RemainCo à environ 15,80 dollars par action de Golden, bien au-dessus des 2,75 dollars proposés.
La lettre de la société d’investissement intervient après que, la semaine dernière, Golden Entertainment a annoncé la vente de ses actifs opérationnels à son PDG et fondateur, Blake Sartini. Par ailleurs, la société a conclu un accord avec VICI Properties Inc. pour la vente de plusieurs de ses propriétés immobilières de casino.
Everbay Capital a également exprimé son inquiétude face à la structure de la transaction, en particulier la combinaison des ventes immobilières et opérationnelles en un seul accord. Selon Everbay, cet arrangement force les actionnaires à accepter un prix sous-évalué pour RemainCo afin de vendre l’immobilier. La firme a également soulevé des doutes quant à la réalisation d’un processus de vente complet pour RemainCo avant de convenir de le vendre à Sartini.
Pour corriger ces problèmes, Everbay a proposé plusieurs modifications de l’accord, notamment la séparation des votes des actionnaires pour les transactions immobilières et RemainCo, l’extension de la période « go-shop » de un mois à trois, et la suppression des frais de résiliation si l’accord est annulé pendant la période « go-shop » en raison d’une offre supérieure. De plus, la firme a demandé que la transaction de RemainCo nécessite l’approbation d’une majorité des actionnaires non affiliés de Golden.
Actuellement, la structure globale de la transaction valorise Golden Entertainment à 30 dollars par action, avec environ 90 % de la contrepartie sous forme d’actions de VICI Properties. Toutefois, Everbay Capital estime que l’accord, tel qu’il est, ne reflète pas fidèlement la valeur intrinsèque de l’entreprise et pourrait désavantager les actionnaires à long terme. Une révision du processus et une évaluation plus juste sont donc jugées nécessaires pour assurer la protection des intérêts des investisseurs.
Face à ces préoccupations, certains observateurs du marché adoptent un point de vue différent, soulignant que la cession des actifs immobiliers pourrait libérer du capital et permettre à Golden Entertainment de se concentrer sur son cœur d’activité. Cet argument laisse entendre que la vente des propriétés immobilières à VICI Properties pourrait offrir à Golden une plus grande flexibilité financière pour naviguer dans un secteur en constante évolution. D’autres, cependant, se rangent du côté d’Everbay Capital, notant que l’industrie du jeu a récemment montré des signes de reprise post-pandémique, et que vendre à un prix déprimé pourrait priver les actionnaires de gains futurs.
Dans un contexte plus large, cette situation met en lumière les défis auxquels sont confrontées les entreprises dans l’industrie du jeu. La volatilité des marchés financiers, les fluctuations des taux d’intérêt et les changements réglementaires représentent autant de facteurs qui influencent les décisions stratégiques des entreprises. Pour Golden Entertainment, la pression exercée par les actionnaires comme Everbay Capital pourrait affecter ses décisions futures, notamment en ce qui concerne sa stratégie de croissance et de développement.
L’avenir de l’accord reste incertain, mais une chose est sûre : Everbay Capital a jeté une lumière crue sur les dynamiques internes de Golden Entertainment et a attiré l’attention sur les questions de gouvernance et de valorisation qui sont au cœur des préoccupations des investisseurs. Les prochains mois seront déterminants pour la suite de cette affaire, car toutes les parties prenantes chercheront à protéger leurs intérêts tout en naviguant dans un environnement commercial complexe et en évolution rapide.
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